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口子酒:前两大客户均为关联方

2014/6/11 16:51:22    来源:    作者:    点击数:79
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  近日,安徽口子酒业股份有限公司(“口子酒”)发布招股说明书。《价值线》发现,合肥百维食品饮料有限责任公司(简称“百维食品”)和淮北市顺达商贸有限公司(简称“顺达商贸”)连续三年都是公司的第一、第二大客户,每年营销额占公司总营收的10%左右。但这两大客户,均为口子酒的关联方。

  前两大客户均为关联方

  口子酒招股说明书显示,2011年-2013年,百维食品和顺达商贸连续三年位列口子酒前两大经销商。其中,顺达商贸2011年-2013年为口子酒贡献的营业收入分别为1.43亿元、1.35亿元和1.194亿元,分别占口子酒营收总额的6.84%、5.39%和4.88%。百维食品近三年为口子酒创造的营收额分别为1.27亿元、1.277亿元和1.197亿元,分别占口子酒营收总额的6.07%、5.09%和4.89%。

  也就是说,近三年来,合肥百维食品和淮北顺达商贸两家公司为口子酒的营收贡献约10%左右。然而,这两家公司都是口子酒的关联方。

  其中,顺达商贸为口子酒的第七大股东,持股12,107,875股,占总股本的2.24%。口子酒的第六大股东为安徽省黄海商贸有限公司(“黄海商贸”),持股12,107,875股,占总股本的2.24%;而黄海商贸与百维食品的实际控制人为同一人。

  口子酒的前两大客户,均为公司的关联方,其独立性受到投资者的质疑。

  而根据口子酒销售合同情况来看,2014年度,百维和顺达商贸成为口子酒前两大客户依然没有悬念。(见表2)

  年年拖欠大额货款

  值得注意的是,身兼口子酒大客户和关联方的百维食品,几乎每年都是口子酒的欠账大户。资料显示,口子酒2011年针对百维食品的应收账款为958万元,占公司应收账款余额的30.14%;而且随后两年欠款逐步提高。2012年,口子酒对百维食品的应收账款为1776万元,占公司应收账款余额一半以上,达到56.03%;2013年百维食品欠款再次提升到1865万元,占口子酒应收账款总额的65.24%。

  有投资者质疑,为何百维食品这样一个年年拖欠大额货款的客户,口子酒不仅没有减少与其的合作,反而有逐年上升的趋势?2013年,百维食品已跃居口子酒的第一大客户。

  若成功上市利益巨大

  口子酒招股书显示,黄海商贸与顺达商贸于2002年12月19日即各自出资199.5万元参股口子酒业。

  口子酒本次拟在上海证券交易所上市,发行不超过6000万股新股。根据口子酒披露的2013年3.98亿元的净利润,以及参照同类酒企15倍左右的市盈率,口子酒的估值将在60亿元左右。

  若口子酒本次顺利上市,黄海商贸和顺达商贸各自持有的口子酒业股权价值接近1.344亿元,较最初投资增值超过66倍。